公元1162年/(紹興三十二年/)六月,杭州的天氣和往年相比要熱得許多。早上八九點鐘的太陽比灶臺上的火好不了多少。一向最怕熱的宋高宗不得不命工部給皇宮送些冰塊。這些天然的冰塊放在了一個大木桶里，加入運量的食鹽，這樣的木桶就成了一個“土冷凍室”。/ 他并不知這是因為許多純凈物質一旦摻入雜質，它的凝固點就會降低。放在大木桶里的天然冰，加入適當的食鹽，就會因凝固點降低而熔解；冰熔解時要從小鐵筒的水中吸熱，小鐵筒的水就會放熱凍結成冰。/ 幾百年后，喜歡吃雪糕的現代人就是利用了這個法子做出了可口的冰棍。/ 冰塊散發著絲絲的涼意，讓他感到渾身上下說不出的舒坦。他用力的吐了口氣，有些戀戀不舍地看了看身邊，金碧輝煌的宮殿，雕龍畫鳳的桌椅。讓他無比的留戀。他伸出枯瘦的手掌摸了摸皮股下的龍椅，他能俯仰天地，說一不二，靠的不是他這個人，而是他屁股下的龍椅。他知道，一旦他走下這張椅子，他什么都不是。自20歲在戰亂中登基御宇以來，他已經當了35年皇帝，五十五歲的年紀并不算大，身體仍然健康得很，一餐吃上三碗飯根本不在話下，晚上與宮女捉迷藏玩通宵第二天仍舊謹慎抖擻得很。作為皇帝，他并不想退。可現實告訴他。必須退。逼迫他這么做的并不是外面的大臣，許多有見識的大臣甚至提出了反對意見。比如右相朱倬就表示了反對，他認為，北宋的滅亡，與當年宋徽宗匆忙傳位有關，任何的權力交接都有一個過程，急躁了就容易出事情，如今國事剛剛穩定，不可玩這些花樣。/ 所以禪讓這種糊弄人的把戲能推遲就推遲。（“靖康之事，正以傳位太遽，盍姑徐之”）。說完嚎啕大哭， 長跪不起。對于朱老頭的表現，他很滿意，這足以說明，這老頭很自己的心思。但一個朱倬是不夠的，在哪個人的面前，再多的朱倬都改變不了他退位的局面。“精忠報國”四個字，宛如一座泰山壓在了他的心頭，也壓在了大宋子民的心頭。作為這件冤案直接的責任人他逃不了任何的干系。他不退，大宋的百姓不答應，外面的臣子也不答應。退了也好，天下那么大，干什么不是干，未必要做皇帝。半個月后，趙構以“倦勤，老且病，久欲閑退”為由，傳位給養子趙昚，是為宋孝宗，自稱太上皇帝。這是一個新的開始。他相信自己的選擇是正確的，至少面對滔滔的民意，此舉還是能看出他的誠意。一切如他所愿。新皇帝接班的第一天，干的第一件事。就是為了英雄岳飛平反。新皇帝下的詔書上說：“故岳飛起自行伍，不逾數年，位至將相。而能事上以忠，御眾有法，不自矜夸，余烈遺風，于今不泯。去冬出戍鄂渚之眾，師行不擾，動有紀律，道路之人，歸功于飛。飛雖坐事以歿，而太上皇念之不忘。今可仰承圣意，與追復原官，以禮改葬；訪求其后，特予錄用。”如果說這是象征性的意思意思也就算了，未必有人當真。但問題的關鍵在于，當年的十月，新皇帝再發詔書，追復岳飛原有少保、節度使等官職，再次肯定他“事上以忠”——忠于皇帝，“不犯于秋毫”——治軍有方，“名之難掩，眾所共聞”——名播天下，天下皆知。”這是從正面的肯定了英雄岳飛。許多人以為，兒子在打他的臉。冤案是他和秦檜一手打造的，即便是這案子是錯案，他還活著，不可能有平反的一天。所有人的目光都看向了，等待他雷霆之怒。然而，他們都失望了。他非但沒有出言阻止新皇帝打自己臉的行為，反而表示出鼓勵。詔書下達的那天夜里，他讓人尋來了岳飛的《滿江紅》徹徹底底的讀了幾遍。那一夜，他嚎啕大哭。許多人以為他是權力的丟失才痛哭流涕，只有他知道，他哭的是哪個人。哪個精忠報國的英雄。看到這一幕，許多人一定會說：“這會兒知道后悔了，早干嘛去了？”他后悔了么，有點。可還沒達到痛哭流涕的地步。自古帝王，哪個不殺幾個臣子的，夫差殺伍子胥，勾踐殺文種，劉邦殺韓信，唐高宗殺長孫無忌，狡兔死，走狗烹;飛鳥盡，良弓藏;敵國破，謀臣亡。就是君臣的魔咒。殺一個岳飛還沒有讓他后悔到痛哭的地步。他哭，是哭他與岳飛的那份感情。他依稀記得他父兄坐江山的時候，金軍攻破東京（今河南開封），俘虜了他的父親和兄弟，以及大量趙氏皇族、后宮妃嬪與貴卿、朝臣等共三千余人北上金國，那一路的哭聲，他雖沒有親眼所見，但也足夠想象。作為皇家的子孫，他很有些骨氣的學了一回唐太宗。以江南為根據地打造了屬于自己的小公司。公司立足并不穩，面對強大的金人集團，他能做的就是逃。那一段不堪回首的歲月，如果不是碰上了岳飛，他的苦難也許會更長。岳飛的出現給了他帶來了全所未有的安全感。在海上漂泊的日子結束了，非但如此，最讓他感到害怕的敵人也撤離了江南，他再紹興有了自己的別院。還有了自己的人馬。昔日的皮包公司也慢慢在江南打開了市場，取得了良好的業績。這一切都離不開岳飛的努力。他出眾的軍事才能和讓人無可挑剔的個人魅力，讓他的南宋責任公司徹底上線了。公元（1130年）夏，他把公司總部設在了紹興府（今浙江紹興）、臨安府（今浙江杭州）等地，并且就江南的經濟形勢作出了正確的估計。在得力干將岳飛的努力下，荊湖、江西、福建等路的農民起義軍和盜匪都徹底被他消滅。有了岳飛這個戰神。他的公司規模一日大過一日。短短兩年的功夫，他的公司徹底在杭州上市。南宋責任有限公司對江南的政務、旅游、文化、軍事、經濟、民生、航海進行了壟斷。強大的經濟文化能力，讓南宋公司的營業額一漲再漲，幾乎有超過父兄當初做董事長的意思。這一切自然離不開岳飛的幫助。這位年紀不大，卻能力出眾的干將，從1128年遇宗澤到1130為止的四余年間，率領岳家軍同金軍進行了大小數百次戰斗，所向披靡，就連金國集團也不敢貿然動手。對此，他很滿意。對此，他很感激。對此，他很欣賞。如果一直就這么下去，歷史也許不會有風波亭三個字，莫須有也不會有，有的是君臣佳話等等贊美的言辭。但歷史卻沒有如果。作為手下岳飛忠心耿耿讓人感激，作為朋友朋友有難，拔刀相助義不容辭，讓人動容，作為兄弟，出錢出力從無二話，讓人感慨。一切的一切都讓人無可挑剔。但人終究不是神，達不到完美無缺的地步。岳飛是人不是神，當然有缺點。岳飛的缺點很明顯——抱負太大。他還記得，當初江南局面剛穩定的時候，他欲退避到長安、襄陽、揚州等地，偏于一偶，做個自由自在的企業法人。是岳飛上書數千言”，其略云：“陛下已登大寶，社稷有主，已足伐敵之謀。而勤王之師日集，彼方謂吾素弱，宜乘其怠擊之。黃潛善、汪伯彥輩不能承圣意恢復，奉車駕日益南，恐不足系中原之望。臣愿陛下乘敵穴未固，親率六軍北渡，則將士作氣，中原可復。”短短數字，豪氣干云。這一刻，他知道岳飛是個干大事的人。事實證明他的看法是正確的。當公司的一切在江南穩定后，藏在岳飛的心里的抱負就慢慢浮出水面——“二圣在北，若金虜放其南歸，陛下何以自處？臣愿領一旅之師直搞黃龍，替陛下恢復北疆，陰弒二圣與亂軍之中，陛下無憂矣”為此，他親手寫成一道《乞出師札子》。陳述了自己恢復中原的規劃，而且此時已不再提及迎還“二圣”或者“淵圣（宋欽宗）”之事，只將欽宗包括在“天眷”之中。這是一個宏偉卻長遠的目標。他不是沒想過，但內心的膽怯與安于享樂的心思，讓他更喜歡江南的風月。他很怕冒險。那種顛沛流離的生活，一無所有的苦日子他不想再過。皇帝這活兒很容易讓人上癮的。坐久了，就不愿意下來。故國統一，父兄回來，他這個名不正言不順的繼承者還能坐穩屁股下的龍椅么。這一切的擔憂，讓他對岳飛的抱負不感冒。他試圖說服岳飛，送銀子，送美女，送豪宅，給官職，給名望，一切的一切能給的他都送了。他甚至舔著臉說出了自己內心的愿望，希望岳飛理解。但這一切都沒能動搖岳飛的心。送去的美女、銀子、豪宅、官職、名望都退了回來。他知道這個男人是鐵了心要收復中原，一統河山。他不知從什么時候開始對岳飛起了厭惡之心，這個曾經豁出性命幫助自己的男人，他怎么看怎么不順眼。但那份患難與共的情義還在，他在等，等待岳飛回心轉意的那一天。公元1137年，金國集團最有才能的金太宗死了，他的兒子完顏亶繼承帝位，迫于經濟形勢不太好，金國向他呼吁和談，條件是歸還黃河以南故宋地，并放還他的生母韋氏，歸還已死的徽宗的梓宮。這是他夢寐以求的事情。那一刻，他心動了。然而，一切的一切都說服不了那個男人，公元1138年（紹興八年）二月岳飛還軍鄂州，堅持“戮力練兵”，“日夜訓閱”。他很清楚岳飛的能力，十萬岳家軍足以摧毀任何的敵人。他很害怕失去現在的一切。內心深處的那點情誼在權勢面前變得如此不堪一擊，他開始進一步重用秦檜，并令其與金接通關系，希望和談。得知消息的岳飛在公司總部參加了班子成員大會，會上岳飛一臉怒氣的責備了他，還提出了“夷狄不可信，和好不可恃，相臣謀國不臧，恐貽后世譏議。”這是要把他架在叛國罪的十字架上，那一刻他動怒了。他呵斥了岳飛，并且把這個男人趕出了會議室。第二天，他就將一切的和談任務交給了秦檜。十一月，金廷派出江南詔諭使張通古、蕭哲，攜帶詔書，來同南宋“講和”。十二月廿七日，秦檜以宰相身份代表他跪在金使腳下，答應取消宋國號，作金的藩屬，并每年納貢，南宋與金的第一次和議達成。1139年（紹興九年）正月，宋廷宣布大赦天下，以慶賀/"和議/"的成功。這天，天氣不錯，岳飛來了。這個渾身散發英雄氣概的男人，在宴會上，讓幕僚張節夫起草了一份《謝講和赦表》，表明自己不趨附和議，誓要/"唾手燕云，復仇報國/"。并且對朝廷加封的開府儀同三司官銜，雖三詔而不受，當著滿朝文武百官的面，岳飛在辭書中說：/"今日之事，可危而不可安，可憂而不可賀。可訓兵飭士，謹備不虞；而不可論功行賞，取笑夷狄。/"這是公開打他的臉。他怒火中燒，想殺人。公元1140年（紹興十年）五月，發動政變掌權的完顏兀術廢除對宋和議，親統大軍，以山東聶兒孛堇和河南李成為左右翼，取道汴京向兩淮進軍；右副元帥完顏撒離喝統帥西路軍，從同州（陜西大荔縣）攻陜西，敵人突然變卦讓他措手不及。他不得不啟用岳飛。一切如此所料，岳家軍“無一人肯回顧”，殺得“人為血人，馬為血馬”，大敗金軍，斬金軍五千余人，俘士卒二千余人、將官七十八人，獲馬三千余匹。他很害怕，不顧大好形勢，執意下了令，讓岳飛班師。他很清楚岳飛的個性，那一天，他十二道用金字牌遞發的班師詔。“十年之力，廢于一旦！”“所得諸郡，一旦都休！社稷江山，難以中興！乾坤世界，無由再復！”這是岳飛的聲音。他視而不見。1141年（紹興十一年），金國再一次發出了和談的意向書，附加條件殺岳飛（必殺岳飛，而后和可成”。）那一刻，他知道金國是認真的。他與秦檜炮制了風波亭的冤案。十一月初七日，宋金“紹興和議”達成：由宋向金稱臣，將淮河以北的土地全部劃歸金國，并每年向金貢奉銀絹各二十五萬兩匹。結果讓他很滿意，唯一讓他擔憂的是岳飛。這個心懷天下的男人，只要一日不死，收復中原之心一日不亡。短短數日，大理寺丞李若樸、何彥猷上書勸說，布衣劉允升上書為飛申冤，已賦閑的韓世忠因岳飛入獄之事質問秦檜。他知道一旦岳飛活著出來結果會是什么。內心的不安，徹底清除了他內心最后的一點溫情。十二月廿九日（1142年1月27日），他下了命令：“岳飛特賜死。張憲、岳云并依軍法施行。”這一年，岳飛39歲。一個男人最有作為的時候，被他活活的給扼殺了。后悔么？當然后悔，這幾年他夜夜都能夢到哪一張傷心的臉，他決定對自己的過錯贖罪。他退位的條件之一就是讓兒子給英雄平反。誰也不知道這是他的主意，誰也不知，平反的詔書是出自他的手筆。能知道的，只有那個人。天不知什么時候黑了，看著明亮的夜空，他輕輕吐了口氣，自言自語的說道：“非卿不忠,非朕不明，你的公道在這里,朕的天下也在這里。今日朕還你天下大道。”
??投資要想獲得安全邊際，首先是企業經營上的安全邊際，投資理念的第一條是買股票就是買企業，這些需要定量與定性分析企業。定量的角度是看得見的盈利與現金流、資產等。定性是觀察行業的競爭格局，前景，企業依靠自身的資源與優勢如何成為細分行業的領先者，是否建立難以被顛覆的優勢或壁壘。若定性與定量分析得出結果可信度高，業績的可預期性高，回報率高等，那么這就是贏面大的長期值得跟蹤的好公司，估值不高時就會形成好的投資機會。格雷厄姆的安全邊際主要是來源于價格。比如，一只股票的價值是10元，目前市價只有5元，那么安全邊際的大小就是5元，安全邊際越大，這只股票越被低估，投資它得到的收益就越高。巴菲特的創新：安全邊際首先來源于好公司：即好公司是最大的安全邊際。巴菲特經過不斷地思考探索，將安全邊際繼續拓展——他認為安全邊際不僅僅由低廉的價格所提供，更多的是來自于企業本身，有長期的競爭優勢、良好的商譽、低成本的結構，以股東利益為先的管理層等等，這樣的企業會帶來更大的安全邊際。因此，巴菲特在老師的基礎上，把安全邊際演化為下圖：我們尋求安全邊際的目的，就是為了在發生回撤的情況下也能保證本金不會發生永久性損失。巴菲特將安全邊際比作一條“護城河”，你的投資標的如果也有這樣一條“護城河”存在，那么你的本金在很大程度上都是安全的。如何尋找到安全邊際？安全邊際可以從很多層面來講，比如：股票的安全邊際、基金的安全邊際、行業的安全邊際。以股票為例，我們都知道，按照格雷厄姆的定義，個股的內在價值是很難確定的，所以在基本面分析中，我們往往根據個股的經營狀況給出一個合理的估值，再對比目前的股價，來確定個股的安全邊際。《聰明的投資者》中提到了運用安全邊際概念的三個方面：首先是合理的估值。格雷厄姆認為，預測未來是一件困難的事情，因此對于上市公司的盈利能力和現金流必須要保守預測，在對行業和企業有充分認知的基礎上，降低犯錯的概率。其次是留有足夠的安全邊際。只有價值顯著高于價格才有足夠的安全邊際。他列舉出的一個稱得上廉價的股票標準是——價值至少要比價格高出50/%以上。換句話說，價格相對于價值至少低估了三分之一以上，相當于股價打了6.6折。最后是適度分散投資。格雷厄姆認為，投資組合應該采取多元化原則。“即使股價具有投資者喜歡的安全邊際，但僅僅投資一只股票也可能讓業績很差。因為安全邊際僅能保證他獲利的機會比損失的機會多，卻不能保證損失不會發生。但是，隨著買入股票只數的增多，利潤總和超過損失總和的投資結果是肯定的。”所以，這就需要投資者擁有良好的大類資產配置概念，不要“把雞蛋都放在一個籃子里”。簡單來說，格雷厄姆認為“安全邊際總是依賴于所支付的價格”，價格越低，安全邊際越高；價格越高，安全邊際越低。至于其具體的衡量標準，他在《聰明的投資者》第20章《作為投資中心思想的“安全邊際”》里做了明確的表述：就一般的（通常情況下用于投資的）普通股而言，其安全邊際表現在預期的盈利能力大大高于債券現有的利率。可見，格雷厄姆的安全邊際主要是來源于價格。也正是在這一認知基礎上，格雷厄姆提出了投資“煙蒂股”的理論。巴菲特在老師的基礎上，將安全邊際的來源清晰地分為兩塊：公司內部的價值與股票市場價格，其中前者更為重要。巴菲特認為，安全邊際不僅僅由低廉的價格所提供的，更多的是來自于企業本身，長期的競爭優勢、寬廣的護城河、良好的商譽、低成本的結構、以股東利益為先的管理層等的企業會為投資者帶來更大的安全邊際。當然，巴菲特對于格雷厄姆式價投理論中關于“安全邊際”的發展，原因是多方面的，主要歸結為內外因兩個方面：在內因上，在巴菲特早期的投資實踐中嚴格遵從格雷厄姆的安全邊際原則，但是遭遇的很多失敗和挫折讓他不得不反思教條主義的危害，在深刻思考且不斷進化后，他認為照搬格雷厄姆對于安全邊際的認知理論并不符合當下的現實，必須理論結合實際，在老師的基礎上尋找到適合眼下的新的安全邊際的準確概念在外因上，其投資搭檔芒格“以合理價格買入好公司，優于以低價買入平庸公司”的思想，逐漸被巴菲特認同與接受。在內外因的共同作用下，巴菲特將對公司內在價值的重視上升到前所未有的高度。價值投資發展到今天，我們當然有理由更傾向于巴菲特的安全邊際，即安全邊際首先來源于好企業，有持續競爭力、不斷創造價值的企業才是安全邊際的最主要來源，其次才是足夠便宜的價格。如何判斷一家公司的安全邊際？基于以上好公司對于安全邊際的重要性，我們來思考下一個問題：投資者應當怎樣做，才能判斷一家公司是否為好公司、進而判斷其是否具有安全邊際？巴菲特在1989年致股東的信里有這樣一段話：先不管價格多少，最值得擁有的公司是哪種在一段長的時期內能以非常高的回報率利用大筆不斷增值的資產。用現金流量折現的公式計算出的便宜的投資是投資者必須進行的投資，無論公司是否成長，盈利是波動還是平穩，或者股價相對于公司的收益和賬面價值是高還是低。也就是說，在巴菲特看來，撇開價格因素，對公司的研究是判斷一家公司是否為好公司、進而是否有安全邊際的前提和基礎。這不難理解，只有投資者真正全面、系統、深入地將一家公司研究透，才能判斷其是優秀、平庸還是失敗，也才能作出科學決策。所以，判斷一家公司是否具有安全邊際，首先就是要求投資者對公司有足夠的研究。當然，這也是一個“知易行難”的問題，需要投資者具備一定的公司基本面分析常識與方法，也要有科學、理性、耐心的投資態度，是一個需要長期修煉的過程。其次，熟悉巴菲特致股東的信的投資者或許會有印象，巴菲特總是不厭其煩強調的優秀的管理層對于公司的重要性。同樣在1989年的信里，他提出“好馬還要搭配好騎師才能有好成績。”并認為伯克希爾的成功很大程度上歸功于被投資公司優秀的管理層：“我們持續受惠于這些被投資公司的經理人，他們高品格、能力佳且設身處地為股東著想，我們能夠有這么好的投資績效可以說是完全仰賴于這些經理人不煩的人格特質。”所以，投資者要判斷一家公司的安全邊際，不妨將其管理層作為一個重要的考量指標。通貨膨脹雖然會給很多企業帶來傷害，但是那些消費獨占性的公司非但不會因此而受損，反而能從中受益。——沃倫·巴菲特/ 巴菲特投資時要求足夠的安全邊際，是考慮通貨膨脹隨時可能帶來的災難。一項不能防范通貨膨脹的投資是無益的，唯一的收獲是收購力計算。對于通貨膨脹，巴菲特是這樣解釋的：“假如你放棄購買10個漢堡包，把這些錢存進銀行，期限為2年，你可以得到利息，稅后的利息可以購買2個漢堡包。兩年后，你收回本金，但這些錢僅能購買8個漢堡包，此時，你仍然會感到你更富有，只是不能吃到更多的漢堡包。”巴菲特認為，通貨膨脹對大多數投資者都是最大的敵人，但也有一部分人能從通貨膨脹中獲利。那些負擔為期30年、且利率為5％房屋貸款的購屋人，會因通貨膨脹而獲益，原因是他們的收入會增加，而必須繳納的房貸利息卻是固定的。同樣，公司和企業也同樣受益于通貨膨脹，那些在20世紀60年代成功地說服投資者以固定利率提供資金給公司做長期運用者，也因為通貨膨脹之故，可以用較低的成本償還貸款利息，因此投資者是通貨膨脹的最大受害者，因為實質購買力相對變小。比如，在20世紀60年代，如果投資者以4000美元購買通用汽車公司債券，當時的4000美元可以用來買一部新車，到90年代，通用汽車公司把4000美元的本金還給投資者時，這筆錢只能買到1／4臺的新車。所有投資者都必須考量通貨膨脹帶來的影響。基于此，巴菲特熱衷于投資那些具有消費者獨占性的公司。巴菲特在投資這些公司的同時，通貨膨脹也會讓他的投資價值增長，幫助他變得富有。這就是出色投資家的高明之處。巴菲特以喜詩糖果為例來說明這個現象。1972年，喜詩糖果公司的盈余約為200萬美元，同時賬面上有800萬美元的凈有形資產，這意味著其廠房設備及存貨，在扣除費用和稅負之后，有200萬美元屬于凈利。伯克希爾公司在1972年付出約3500萬美元買下喜詩糖果公司的股票，相當于8％的稅后報酬率，和當年度的政府公債所提供的報酬率5．8％相比，喜詩糖果公司的稅后報酬率8％顯然不差。假設有一家經營情況比喜詩糖果公司差的鋼鐵廠，年度凈利為200萬美元，凈有形資產1800萬美元/(煉鋼爐設備的成本較制造糖果設備的成本要來得高/)。兩個不同性質的企業，同樣都在年度內賺取200萬美元的凈利。但不同的是，喜詩糖果公司以800萬美元的凈有形資產就創造出200萬美元的凈利，而鋼鐵廠卻以1800萬美元的凈有形資產才創造出200萬美元的利潤。再把通貨膨脹的因素加以考量，假定未來10年，產品價格、銷售數量和利潤會成長1億美元，所以兩家公司的凈利都會變成400萬美元。這是很容易實現的，因為消費者的薪水在10年內也會有所增加，只要公司以調漲后的價格，賣出同樣數量的產品就可以達到。如果兩家公司都計劃更換生產設備，而生產設備的價格如同產品價格一般也上漲1倍，喜詩糖果公司要花費1600萬美元買進新的機器設備來替換原有價值800萬美元的舊設備，而鋼鐵廠則要花費3600萬美元的資金進行機器設備的更新。在這種情況下，我們會選擇持有哪一家公司的股票？回答當然是喜詩糖果，因為鋼鐵廠更新設備要多花2000萬美元，才能創造出喜詩糖果公司所能賺取的利潤。巴菲特非常善于選擇那些可以用較小的凈有形資產卻能創造較高利潤的公司，正因具備這樣的優勢，即使受到通貨膨脹的影響，市場上仍允許喜詩糖果公司擁有較高的本益比。通貨膨脹雖然會給許多公司帶來傷害，但是那些具備消費獨占性的公司卻不會受到損害，反而能從中受益。價格的作用：安全邊際的重要來源誠然，強調好公司是安全邊際最大的來源，但從不忽視價格對于安全邊際的重要性。一個淺顯的道理是，如果一家公司的股價已經高到離譜，即便其再優秀，當下也并非適合的投資時機。實際上，強調好公司與強調合理價格并不矛盾，而是像事物的一體兩面，和諧共生于投資活動中。對于價格的強調，本質上是因為投資是一個預測未來的行為，即便投資者將公司及其管理層研究得再透徹，也不能準確地判斷公司的安全邊際有多大，進而也就無法得出公司的投資價值為幾何，為了降低投資風險，就需要借助價格的力量進一步拉大安全邊際，在更大程度上確保投資活動的成功。巴菲特很早就意識到了這一點，他在1963年致股東的信里說：“對于取得控制權的投資而言，往往需要花費我們較長的一段時間才能看到利潤。也正是因為如此，在買入的時候，我們需要一個寬大的安全邊際，否則我們寧愿錯過一些“機會”。怎樣在買入的時候獲得“寬大的安全邊際”？就是講買入價格預設得足夠低。在1984年的一次演講中，巴菲特更為清晰地闡釋了這一觀點：“你并不需要非常精確的評估數值，你所需要的就是格雷厄姆所說的價值大大超出價格所形成的安全邊際。你不必試圖以8000萬美元的價格購買價值8300美元的企業，你要讓自己擁有一個很大的安全邊際。”要做到這一點，同樣需要依靠一個足夠低廉的價格。“價值投資者在尋找便宜貨時需嚴格遵守紀律，以大幅低于當前潛在價值的價格買入證券，并持有至價格更多地反映這些價值。”賽斯·卡拉曼在《安全邊際》一書中如是說。投資的關鍵是以便宜的價格買入大幅低于潛在價值的股票，獲得足夠的安全邊際，防范投資過程中的潛在風險和失誤。安全邊際概念是本杰明格雷厄姆最先提出的，主要指價值與價格相比被低估的程度或幅度，是投資能夠取得成功的基石。當價格低于價值的差額越大，安全邊際也大。至于歷史估值的高低點，是擇時方面，大盤低迷時結合參考PE、PB是否處于歷史低位區域，另外，還需要結合隨著公司的規模的增大，公司增速是放緩還是加速，競爭優勢加強還是減弱。未來是不可預測的，投資者要通過留有足夠的安全邊際為持有的股票系上安全帶。對此，賽斯·卡拉曼在《安全邊際》中闡述了投資者獲得安全邊際的三種方法。首先，以大幅低于潛在價值的“打折價”買入股票，重視企業的有形資產。安全邊際不同于企業價值的評估，價值投資者評估安全邊際建立在保守預期的基礎上，因此在投資過程中需要更挑剔地判斷企業資產價值的合理性，保守估計未來的價值。相比無形資產，對有形資產的評估可能更容易，衡量這個指標可為投資者提供更大的安全邊際。卡拉曼建議投資者，要保持保守立場，持續尋找市場上的“便宜貨”，用新出現的、更好的“便宜貨”替換當前持有的股票，以確保擁有當下被低估程度最大的股票。其次，將注意力同時放在當前持有標的“是否”被低估與“為什么”被低估這兩個主要因素上。投資者要明確投資原因，就能在當繼續持有個股的理由不復存在時果斷賣出標的。最后，多樣化持股。即使投資組合具有一定的安全邊際，但如果組合標的過于單一，也可能會有很壞的結果。因為這個邊際僅能保證投資者獲利的機會比損失的機會更多。只有投資種類更豐富，風險才能盡可能被分散，利潤總和將超過損失總和。因此，在投資過程中，投資者應該保持冷靜的頭腦，建立多樣化的投資組合，選取那些護城河較深的優質個股，做大概率的投資。對價值投資者而言，確定足夠的安全邊際，有助于獲取長期收益。“價值投資在下跌市場中閃閃發光。”卡拉曼認為，價值投資一個突出的特征就是以安全邊際作為護身符，能在整個市場下跌時期取得優異的表現。無論何時，只要金融市場沒有將基本面價值完全反映在證券價格中，投資者就會獲得一定的安全邊際。價格總是圍繞價值上下波動，安全邊際的獲得有助于投資者實現良好的長期業績。放長眼光，精選“幸運的行業+能干的管理層+合理的估值”兼備的優質個股，以便宜的價格買入并長期持有，投資者將可能獲得長期穩定的投資回報????
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